每到公布非农就业数据，
美元、黄金和美股，
都可能在短时间内出现明显波动。
但就业增加，美股未必上涨；
数据低于预期，黄金也未必走强。
本文将真正带你读懂非农。
非农数据：美国就业关键指标
非农就业数据，
英文为Nonfarm Payrolls，简称NFP。
数据最受市场最关注的是：
美国非农业部门的受薪岗位，
比上个月净增加或减少了多少。
它由美国劳工统计局发布，
是每月就业形势报告中的核心数据。
这份报告称为非农就业报告（大非农）。
非农并不代表所有非农业从业者。
例如，自雇人士与私人家庭雇员等，
也不在数据的统计范围内。
美国就业数据为何会影响全球市场？
全球所有的经济数据中，
非农是最受关注的之一。
它的变化会影响全球金融市场。
原因在于：
充分就业是美联储的两大货币政策目标之一。非农就业数据的表现，是影响全球市场核心 - 美联储利率决策的重要参考指标。
美国是典型的消费驱动型经济，居民消费占GDP的比例约七成。就业市场的变化，直接影响居民收入预期与消费意愿。
非农数据什么时候公布
非农数据的公布时间是：
每月第一个星期五
美东时间上午08:30。
当月公布的是上月的数据。
换算成香港/台北时间，
需要区分美国是否实行夏令时：
非农就业数据在哪里看
想查非农数据即时结果，
可以搭配财经日历与官方报告使用。
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财经日历：先看实际值与预期值
在财经日历中选择美国与对应日期， 查找“非农就业人数变动”、失业率和平均时薪。
公布前看预期值；公布后看实际值，同时确认前值是否经过修正。
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美国劳工部官网：核对完整非农就业报告
Employment Situation官方报告可查看就业、薪资、失业率和修正说明， 适合进一步理解新增就业数字背后的变化。
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ADP官网：查询小非农
ADP National Employment Report 提供私营部门就业与薪资资料。 它与劳工部的官方非农是两套独立统计，被视为官方数据的前瞻预期。
非农就业报告怎么看
许多人对非农的印象仅停留在
新增就业人数这一核心指标，
但非农报告所涵盖的数据远不止于此。
非农就业人数变动
看企业与政府部门净增加了多少受薪岗位， 以及增长是否集中在少数行业。
关注：实际值与预期值的差距，以及近期趋势。
失业率
衡量失业人数占劳动力人口的比例。 分母不是全部人口，也不是所有劳动年龄人口。
关注：失业率变化时，劳动参与率的变化。
平均时薪
观察私营非农部门平均每小时工资的变化。 薪资增长会影响消费能力与通胀判断。
关注：环比、同比及就业结构变化。
前两个月修正值
检查之前公布的就业增长是否被上调或下调。 它可能改变对近期就业趋势的理解。
关注：大幅修正时，影响可能超过当月初值。
无论是哪个分项数据，
最重要的都是市场预期与实际值的差距。
同一个数据结果，相对于不同预期，
会带来不同的市场解读。
非农报告解读示例：新增就业超预期，报告就一定强？
以下为假设数据，仅用于说明解读方法，
不代表当前或某次真实非农结果。
| 数据项目 | 市场预期 | 公布结果 |
|---|---|---|
| 新增非农就业 | 15 万 | 18 万 |
| 失业率 | 4.2% | 4.3% |
| 平均时薪环比 | +0.3% | +0.2% |
| 前两个月就业修正 | 本例不设预期 | 合计下调 7 万 |
尽管新增就业表现好于预期，
但失业率差于预期、薪资增速低于预期，
前两个月就业又被下调。
这种复杂的信号，
更可能被市场解读成糟糕的数据。
非农修正值为何重要
除了上月最新的非农数据，
非农报告还会发布之前月份的修正值。
原因是最新数据由于统计时间紧迫，
只能够覆盖约70%的样本。
随着样本补充和数据校对，
劳工局会在后续报告中发布修正值。
非农修正值分为月度和年度修正：
每月的非农数据都会进行两次修正， 分别在下月和下下月的非农报告中公布。 例如，9月初的非农报告， 除了披露8月的最新数据， 还会同时附带更新7月和6月的修正值。
在每年2月公布的非农报告中， 劳工部还会基于失业保险缴费记录， 对上一年度的数据进行基准修正。 通常，年度修正幅度在±10万至±40万人之间， 都被视为正常范围。
修正值的影响有时甚至超过最新的数据。
假设当月非农略高于预期，
但前两个月被大幅下调，
意味着此前劳动力市场被高估。
这种情况下，
市场往往更加关注修正后的整体趋势，
而不是单一月份的“好于预期”。
大非农小非农有什么区别
大非农是劳工部的官方就业报告。
而小非农，则指ADP就业报告：
由ADP与斯坦福数字经济实验室编制。
ADP是一家人力资源公司，
为超过100万家美国企业代发工资。
ADP报告利用匿名工资单资料，
观察美国私营部门的就业与薪资变化。
小非农公司时间为：
每月第一周周三上午8:15（美东时间），
被视为大非农的前瞻指标。
虽然可以作为观察就业的补充，
但小非农的样本、覆盖范围和统计方法
都与大非农不同，
因此不能当成官方非农的预告答案。
非农如何影响美元、黄金与美股
非农数据对金融市场的影响，
并没有固定的涨跌公式。
不同的经济环境、不同的市场焦点下，
同样的数据市场反应可能不同。
以下是高通胀环境下，
理解市场反应的常见情景：
如果就业和薪资强于预期，
市场可能降低降息预期，
或提高利率维持高位的判断，进而支撑美元。
如果就业明显转弱，
市场增加对降息的预期，美元可能承压。
黄金现今更多被视为风险资产，
当数据引发加息预期时，
黄金价格往往会受到压力。
反过来，如果数据导致降息预期升温，
黄金价格则更可能受到支撑。
非农对美股的影响，需要同时考虑盈利前景与利率压力。哪一项更受关注，市场反应就可能偏向哪一边。
如果报告让市场认为降息更远，或利率需要更高，融资成本与估值压力可能盖过经济增长带来的好处。
如果就业保持韧性，却没有明显增加通胀担忧，市场可能更看重消费与企业盈利仍有支撑。
当通胀持续高企、就业却明显转弱时，美联储可能难以迅速降息。经济增长放缓与高利率压力并存，美股可能同时面临盈利与估值压力。
低通胀低利率环境下，
市场的关注点在于经济增长时，
市场的运行逻辑可能完全不同。
例如，高于预期的非农往往会提振美股，
而美元则可能被视为
套息交易中的融资货币而遭到抛售。
